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文章来源：文华财经
近期豆一期货持续下跌，在过去的八个交易日中仅一日收涨，一举从逾两年高位跌落至逾一个月低位，回到月初的震荡平台。推动豆一期货这轮下跌最直接的驱动因素是什么？中储粮会否进一步加大拍卖力度？当前国产大豆市场供需情况如何？如何解读近期多场大豆拍卖出现流拍的现象？豆一期货是否还有继续下跌的空间？支撑判断的核心依据是什么？
【机构会诊】：推动豆一期货这轮下跌最直接的驱动因素是什么？中储粮会否进一步加大拍卖力度？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：本轮下跌的直接导火索是供应端增量确认与政策性预期转弱。中储粮近期国产大豆拍卖频率稳定，且拍卖底价出现下调信号，直接引导了市场价格中枢下移。随着气温回升，东北产区基层农户面临“地温升高、粮食难存”的问题，节后积压的余粮开始集中入市，供应端的季节性压力在本周达到峰值。而此前过高的价格已经透支了基本面，后续没有继续利多支撑的情况下，供应增加带来价格回落成为可能性。
中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：核心驱动主要有四类：一是中储粮收购停止后，政策托底效应消退，包括基层农户、贸易商在内的持粮主体售粮积极性提升，市场流通豆源增加；二是近期市场对巴西大豆对华出口检疫问题的交易逻辑有所修正，此前围绕进口大豆到港延迟展开的风险溢价出现部分回吐；三是中储粮近期发布陈豆拍卖公告，释放供给增量压力；四是地缘叙事对豆一的外溢影响边际减弱。
苏豪弘业期货农产品研究员 陈春雷：近期豆一主力在冲击5000点附近遇较大阻力，持续回落。本轮下跌一方面是情绪上的推动，此前因美伊冲突下能源强劲上涨一度对国内豆系价格造成较大提振，而随美伊冲突进入僵持阶段，且有调停、谈判可能，市场情绪大幅转冷。另一方面是高价下国产大豆继续上涨乏力，销售放缓；且油脂公司通过竞价销售专场补充市场。从调节角度看，中储粮有可能会加大拍卖力度以平抑市场价格。
徽商期货玉米双粕豆一研究员 刘冰欣：近期豆一走弱，主要是美豆持续回落拖累，叠加本周拍卖消息密集，且成交明显遇冷导致。昨日国家粮食交易中心平台国产大豆拍卖成交情况：3月24日益海嘉里（哈尔滨） 计划竞价销售7000吨2025年产大豆，起拍价4650元/吨，全部流拍； 3月24日10：00融通粮食产业发展有限公司黑龙江大豆竞价销售9597.72吨大豆，全部流拍，蛋白含量39.1~40.5%，起拍价4800/4900元/吨。3月25~26日的国产豆拍卖：3月25日14：00嫩江九三粮食收储公司计划竞价销售2000吨2025年产大豆，交提货起止日期：2026年3月26日-2026年4月15日；3月25日14：10北安农垦九三粮食收储公司计划竞价销售2000吨2025年产大豆，交提货起止日期：2026年3月26日-2026年4月15日；3月26日10：00中储粮网计划竞价销售拍卖数量104095吨2022年国产大豆，标的储存分布： 呼伦贝尔、尼尔基、萝北县、七台河。近期国产豆拍卖较为集中，且全部流拍，看的出来下游企业对目前高价豆采购意愿不强，市场观望情绪较浓，后续预计若继续流拍，则频次有望调低。
【机构会诊】：当前国产大豆市场供需情况如何？如何解读近期多场大豆拍卖出现流拍的现象？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：国产大豆本质上仍维持过剩格局。但是国储在其中的调节成为供需较大的变数。供应端：2025/26年度国产大豆丰产，目前渠道库存和基层余粮仍高于往年同期，供应压力尚未完全释放。需求端： 终端豆制品消费进入季节性淡季；压榨端因进口大豆价格更低，国产大豆压榨利润微薄，油厂采购积极性极差。近期大豆的流拍也与近期价格过高有关，持续上升的价格对需求形成抑制，追高意愿不强的情况下，市场对未来走弱的预期会加速短期价格的下行。而国产大豆本身并不真的缺，但是需要国储拍卖才能达成。
中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：国产大豆市场整体仍然处于供应相对宽松的格局。与去年相比，今年供应端的主要变化在于持粮主体结构出现调整：新季大豆上市初期，豆源较快由基层农户转移至贸易商、粮点等渠道库存，导致社会库存更多沉淀在流通环节，而非直接停留在农户端。近期多场商业大豆拍卖出现流拍，核心原因主要有两点：一方面，部分拍卖场次底价设定偏高（39蛋白大豆底价4600-4800元/吨），压缩了参拍利润空间；另一方面，当前产区贸易商库存相对充足，而销区走货并未明显提速，终端市场整体接货意愿不足。
苏豪弘业期货农产品研究员 陈春雷：随年前备货结束，国内大豆销售即逐渐放缓；年后随着大豆价格继续走高，库存去化变慢。机构数据显示：截至3月20日，东北地区余粮还有3成，高于去年同期的1.6成；而河南、山东等地还有4成余粮，远高于去年同期。加上中储粮油脂公司持续竞价销售，国内大豆供应相对充足。1-2月国内进口非转大豆16.25万吨，同比增长82.6%。下游食品厂等需求在年后进入需求平淡期。近期大豆拍卖多流拍或主要是高价下市场需求主体继续看涨信心不足。
徽商期货玉米双粕豆一研究员 刘冰欣：目前主产区国产大豆余粮不足一成，黑龙江多地农户反应已经无粮，贸易商供给下游只能靠购买第三方粮源或者参拍国储豆。货源逐步转移至贸易商手中，但下游加工企业对高价豆有较强抵触心态，多以刚需采购为主，暂无大幅增库意愿。这种供需博弈加剧了价格的回调压力。国储豆拍卖方面，若后期成交有回升，或将带动产区价格止跌企稳。不过豆制品需求将随天气转热而趋弱。短期豆价缺乏大幅波动的基础，预计行情以稳为主，涨跌空间均有限。
【机构会诊】：豆一期货是否还有继续下跌的空间？支撑判断的核心依据是什么？
上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：豆一的下行空间可以参考两个方面。政策托底： 国产大豆具有极强的政策属性。当价格跌至农户种植成本以下或严重影响农民种豆积极性时，国储收储预期会立即启动，形成坚实的“政策底”。其次是成本端，很快春播就要开始了，一旦价格过低，必然引发新季播种，故本次下跌可能空间不大，后期仍然要继续关注国储的动向，抛售过快过多会带来价格的下行，一旦停止拍卖价格可能会企稳。
中信建投期货油脂油料研究员 刘昊：经过近期连续回调后，豆一05合约与产区现货价格基本收敛，盘面继续大幅下探空间较前期有所收窄。后续主要关注：1．本轮拍卖底价与成交状况。若拍卖底价维持偏高水平且成交表现较好，说明现货端仍具备一定承接能力，国产大豆价格有望获得支撑，反之则反是；2．关注进口大豆到港情况。前期豆一维持高位运行，部分受到进口大豆到港延迟叙事的支撑，若后续进口大豆到港预期边际改善，或同样对豆价形成一定压制。中期来看，“供应宽松”逻辑有望回归定价主线，但基层余粮有限同样给予一定底部支撑。
苏豪弘业期货农产品研究员 陈春雷：豆一期价或仍有一定调整需求，但空间或有限；因国际环境仍较为动荡，对能源、粮食等商品影响短期难消除。
徽商期货玉米双粕豆一研究员 刘冰欣：随着市场对美伊战争和谈预期增加，近期国内农产品纷纷回吐此前的运费升水，不过由于目前战局不明，中东局势也有可能反复，预计有两种情况：一是美伊战争反复，霍尔木兹海峡的运力紧张依然有可能影响化肥原料运输，势必对国内农产品产生一定的通胀支撑，支撑豆一温和反弹；二是若美伊战争谈妥，战争提前结束，那么国内农产品势必集体回落，但受到今年春播包地成本年增加，以及预期大豆面积下滑等利好，价格底部空间有限。总的来看，目前国产豆供应端方面，东北产区基层粮源仅剩一成左右，市场流通粮源偏紧；需求端方面，下游对高价接受度一般，实际成交偏淡。短期缺乏新的利多驱动，价格宽幅震荡，有货贸易商可以适度出货，下游企业持有安全库存为上。未来关注川普访华进度，以及国内春播前天气情况变化。
来源：文华财经
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